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股指

情緒有所改善，滬深300期指新多輕倉入場

周二（7月9日），A股整體止跌回漲。當(dāng)日上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅回落?？傮w看，市場短期情緒有所修復(fù)，且一致性預(yù)期無轉(zhuǎn)勢信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，通脹目標(biāo)雖有一定進(jìn)展，但在對(duì)其信心增強(qiáng)之前、降息并不適宜；2.國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，要堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，培育壯大新動(dòng)能。

從近期A股整體走勢看，其關(guān)鍵位支撐良好、且交投量能顯著改善，技術(shù)面筑底上行概率依舊較大。而國內(nèi)積極政策措施持續(xù)推進(jìn)、基本面復(fù)蘇大勢亦未改，其盈利改善指引依舊明確，即從相對(duì)長持倉周期看，其多頭策略勝率依舊較高。再從其估值水平看，A股潛在上行空間較大，即潛在賠率亦較可觀。綜合看，股指仍宜持偏多思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場情緒尚未全面轉(zhuǎn)強(qiáng)、宜持穩(wěn)健思路，滬深300指數(shù)為最優(yōu)標(biāo)的，新多可輕倉入場。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

向上驅(qū)動(dòng)暫缺，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)79930元/噸，相較前值下跌55元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行，市場做多情緒略顯謹(jǐn)慎。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)降息態(tài)度謹(jǐn)慎，市場預(yù)期再度反復(fù)，美元指數(shù)小幅抬升至105上方。國內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注月中三中全會(huì)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，冶煉費(fèi)仍在向下，礦端供給緊張擔(dān)憂延續(xù)。國內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但精銅產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。下游需求方面，開工率表現(xiàn)一般，但新能源板塊持續(xù)向好，傳統(tǒng)需求存結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，整體仍向上。庫存方面，上期所及LME庫存略有抬升，但COMEX銅庫存仍維持在低位，未有改善。綜合而言，礦端供給偏緊結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)，但需求預(yù)期存在不確定性，銅價(jià)短期或震蕩運(yùn)行。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

不確定因素較多，但供給端支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20300元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)降息態(tài)度謹(jǐn)慎，市場預(yù)期再度反復(fù)，美元指數(shù)小幅抬升至105上方。國內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注月中三中全會(huì)。供給方面，產(chǎn)量增速偏緩，且整體增量有限，在電解鋁產(chǎn)能天花板下，供給約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫存方面，現(xiàn)貨庫存去庫較慢，上期所庫存繼續(xù)抬升，LME庫存持續(xù)下滑，庫存壓力有限，但略超預(yù)期。綜合來看，供給約束明確，緊平衡格局延續(xù)。疊加宏觀預(yù)期的改善，鋁價(jià)下方支撐明確，但短期內(nèi)市場對(duì)需求端仍偏謹(jǐn)慎。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

倉單注冊量創(chuàng)新高，警惕貨源進(jìn)一步寬松

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工重新調(diào)整，鋰價(jià)降低迫使企業(yè)收縮產(chǎn)量。鹽湖提鋰產(chǎn)量變化偏小，外購原料企業(yè)產(chǎn)量持平，云母提鋰開工顯著下滑，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角看，非洲礦山穩(wěn)定生產(chǎn)、南美鹽湖部分項(xiàng)目試產(chǎn)、澳洲礦企擴(kuò)產(chǎn)意愿較低。上游廠商累庫趨勢放緩，關(guān)注產(chǎn)量環(huán)比變化趨勢。

需求方面，材料廠短期備貨意愿回暖，低價(jià)采購鋰鹽行為重現(xiàn)。全球終端市場增速收縮，國內(nèi)銷量小幅增長，歐美市場擾動(dòng)增加，新興市場規(guī)模小。未來需求增長明朗，電芯生產(chǎn)季節(jié)性低位，但鋰價(jià)新低將刺激市場備貨。電車周度銷量有回升，儲(chǔ)能招投標(biāo)維持熱度。下游原料庫存提振，關(guān)注廠商短期采購。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處90600元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1250?；罱Y(jié)構(gòu)維持現(xiàn)貨升水，基差波動(dòng)率持續(xù)高位。上游挺價(jià)力度收窄，下游定期采購原料量級(jí)有限，正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無減產(chǎn)信號(hào)而精礦出口改善；鋰價(jià)跌破外購現(xiàn)金成本，現(xiàn)貨貨源仍偏松。

總體而言，鋰價(jià)下行而供應(yīng)端小幅減產(chǎn)，下半年部分項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)；新能源車銷量環(huán)比上行，短期鋰鹽需求偏弱計(jì)價(jià)充分。現(xiàn)貨價(jià)格處磨底階段，近月排產(chǎn)符合預(yù)期，市場采購量有復(fù)蘇。昨日期貨窄幅震蕩，主力合約增倉且成交量維穩(wěn)；海外終端政策生變，短期倉單注冊意愿強(qiáng)，關(guān)注盤面前低支撐力度。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

上方阻力明確，工業(yè)硅弱勢震蕩

供應(yīng)方面，西南開工經(jīng)過抬升后，目前整體已運(yùn)行至高位，豐水期多維持高產(chǎn)量；同時(shí)新疆地區(qū)供應(yīng)仍高位穩(wěn)定，因此總體供應(yīng)情況保持充裕，持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格走勢。7月5日，西北某大廠全部牌號(hào)工業(yè)硅均下調(diào)200元/噸，亦對(duì)價(jià)格走勢有利空影響。

從光伏利潤表現(xiàn)來看，進(jìn)入7月份，大部分多晶企業(yè)仍延續(xù)不同程度的檢修降負(fù)，整體繼續(xù)對(duì)大廠新產(chǎn)能爬坡帶來的增量形成對(duì)沖抑制，月內(nèi)個(gè)別企業(yè)或有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，需進(jìn)一步關(guān)注，但也不排除一線廠家檢修進(jìn)一步增多；同時(shí)目前多晶硅行業(yè)總庫存仍高企，可見整體需求仍然不佳，中短期內(nèi)工業(yè)硅價(jià)格缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。

庫存方面，工業(yè)硅整體庫存繼續(xù)增加創(chuàng)新高，新一期樣本廠庫+港口社庫+期貨交割庫合計(jì)庫存再增加2.56萬噸至69.93萬噸。倉單消化困難且持續(xù)有新的生成，廠家?guī)齑胬^續(xù)向社庫轉(zhuǎn)移，也為后續(xù)市場進(jìn)一步積攢壓力。

總體來看，工業(yè)硅供需面相對(duì)寬松，價(jià)格持續(xù)受到壓制，且中短期內(nèi)也缺乏上漲驅(qū)動(dòng)?；诖耍I(yè)硅空頭策略的整體勝率依舊較高。但考慮其已經(jīng)歷長期、且較巨大的跌勢，短期內(nèi)其續(xù)跌路徑則相對(duì)難以判斷，單邊期貨新空頭寸則面臨不確定性。而賣看漲期權(quán)的勝率則相對(duì)更高，在當(dāng)前階段更為適宜。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)壓力加大，黑色金屬板塊整體下行

1、螺紋：宏觀方面，昨日暫無增量信息，靜待三中全會(huì)。中觀方面，全國月度項(xiàng)目開工投資額連續(xù)2個(gè)月同比大幅下降、地產(chǎn)供給端超調(diào)問題暫難在一個(gè)季度內(nèi)得到改善、工地資金到位率偏低、疊加季節(jié)性因素，今年淡季建筑用鋼需求或許會(huì)創(chuàng)同期新低。昨日央企溢價(jià)拿地或許是一個(gè)相對(duì)偏搶的信號(hào)，但房企資金壓力下仍不宜對(duì)地產(chǎn)供給端持樂觀預(yù)期，而政府債券發(fā)行提速并落實(shí)到項(xiàng)目、以及其他增量穩(wěn)增長政策跟進(jìn)，還需要時(shí)間驗(yàn)證、發(fā)酵。因此螺紋周度表需存在下破前低的可能。在此情況下，鋼廠虧損減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)提高，即當(dāng)前鋼廠減產(chǎn)力度或許還不足以對(duì)沖淡季鋼材累庫的壓力。同時(shí)上周五，三季度蒙煤長協(xié)價(jià)格下調(diào)14美金，鐵礦估值也未充分定價(jià)今年進(jìn)口礦供給增長的壓力，進(jìn)一步加劇了市場對(duì)鋼鐵行業(yè)負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂?？傮w看，若無增量政策托底，鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力或?qū)⑦M(jìn)一步拖累鋼價(jià)，一旦負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，原料成本可能將繼續(xù)探底，螺紋期價(jià)震蕩向下，現(xiàn)在已不能不排除突破前低的可能。策略上：單邊，7月新單持逢高沽空10合約的思路；組合，螺紋10-1反套持有，昨日后盤價(jià)差-96（+3）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日暫無增量信息，靜待三中全會(huì)。中觀方面，鋼材直接出口依然強(qiáng)勁，SMM樣本鋼廠，7月手持訂單量多數(shù)環(huán)比增加，熱卷（商品材）計(jì)劃量1545.3萬噸，同比環(huán)比雙增；出口計(jì)劃量127.4萬噸，較6月實(shí)際出口量上升5.6萬噸（+4.6%）。強(qiáng)勁的直接出口數(shù)據(jù)背后，是市場擔(dān)憂搶出口透支需求、未來買單出口被查、海外貿(mào)易保護(hù)主義升溫等風(fēng)險(xiǎn)。而國內(nèi)部分制造業(yè)用鋼行業(yè)，如家電等，已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)銷環(huán)比下行的季節(jié)性規(guī)律較強(qiáng)。近幾周鋼聯(lián)樣本板材周度表需環(huán)比已連續(xù)下降。再加上今年淡季建筑鋼材需求可能創(chuàng)新低，當(dāng)前鋼廠控產(chǎn)力度可能并不足以完全對(duì)沖淡季鋼材累庫的壓力，其中承擔(dān)更多鐵水供給的板材累庫壓力相對(duì)更高更明確，春節(jié)后去庫緩慢的情況一直延續(xù)到現(xiàn)在。預(yù)計(jì)后續(xù)鋼廠虧損減產(chǎn)的概率將提高。同時(shí)，上周五三季度蒙煤長協(xié)價(jià)格下調(diào)14美金，鐵礦價(jià)格也并未充分定價(jià)今年進(jìn)口礦供給增長的壓力，市場擔(dān)憂鋼鐵行業(yè)負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。綜上，若無增量政策托底，鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力或進(jìn)一步拖累鋼價(jià)，一旦負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，原料成本可能將繼續(xù)探底，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格震蕩向下。策略上：單邊，7月新單持逢高沽10合約的思路；組合，弱現(xiàn)實(shí)壓力積累，熱卷10-1維持反套思路，昨日收盤價(jià)差-34（-9）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日暫無增量信息，靜待三中全會(huì)召開。中觀方面，今年淡季建筑鋼材需求或創(chuàng)同期新低，疊加板材需求季節(jié)性回落，當(dāng)前鋼廠控產(chǎn)力度或許不足以對(duì)沖淡季需求降幅，三季度鋼材累庫壓力增加。未來鋼廠虧損減產(chǎn)，繼續(xù)降廢鋼、降鐵水概率較高。短期廢鋼給與鐵水生產(chǎn)的安全墊，但難以改變鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵后的高爐減產(chǎn)壓力。今年進(jìn)口礦供給增長超預(yù)期，二季度海外高爐生產(chǎn)低于去年同期，導(dǎo)致更多進(jìn)口礦運(yùn)往中國，7月進(jìn)口礦到港量周均值創(chuàng)新高，澳礦（必和必拓和FMG）財(cái)年末發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束的影響還未體現(xiàn)在到港環(huán)節(jié)。目前鐵礦最核心的壓力有2點(diǎn)：（1）在鐵水日產(chǎn)高位的時(shí)候，進(jìn)口礦庫存仍在緩慢增加，未來鐵水見頂向下的大方向明確，鐵礦過剩壓力超過去年，今年鐵礦價(jià)格對(duì)此定價(jià)不足；（2）鋼材需求疲弱，若無外部行政性限產(chǎn)政策約束，鋼廠繼續(xù)虧損減產(chǎn)的概率較高，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。綜合看，三季度鐵礦價(jià)格下探90美金，甚至去往85或者80美金邊界的概率提高。策略上：單邊，新單逢反彈沽空09合約；組合，鐵礦9-1價(jià)差16.5（+0.5）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤焦現(xiàn)貨存漲價(jià)意愿，但需求預(yù)期或有走弱可能

焦炭：供應(yīng)方面，焦化企業(yè)尚有一定經(jīng)營利潤，提產(chǎn)積極性尚佳，焦?fàn)t開工延續(xù)邊際回升之勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量依然處于階段性高位、支撐焦炭剛需兌現(xiàn)，但終端消費(fèi)淡季臨近，而鋼廠盈利能力不佳，對(duì)原料采購多按需進(jìn)行，本輪補(bǔ)庫持續(xù)性有待驗(yàn)證。現(xiàn)貨方面，焦企多出貨順暢、廠內(nèi)暫無庫存壓力，對(duì)后市心態(tài)依然樂觀，但鋼廠受制于利潤因素對(duì)原料漲價(jià)存在抵觸心理，鋼焦博弈持續(xù)。綜合來看，焦炭現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)仍有支撐，焦企心態(tài)樂觀看漲后市，但考慮傳統(tǒng)淡季臨近，下游采購補(bǔ)庫持續(xù)性存疑，而焦?fàn)t開工仍處于提產(chǎn)階段，供應(yīng)壓力隨之而來，弱預(yù)期加碼，期價(jià)走勢承壓，關(guān)注現(xiàn)貨市場走勢及基差收斂情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西大礦處于增產(chǎn)周期，供應(yīng)回升預(yù)期兌現(xiàn)，但產(chǎn)地安監(jiān)仍不時(shí)擾動(dòng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，關(guān)注煤礦提產(chǎn)進(jìn)度；進(jìn)口煤方面，海飄澳煤價(jià)格高位，進(jìn)口利潤依然倒掛，而蒙古國那達(dá)慕大會(huì)開幕，蒙方口岸放假閉關(guān)，進(jìn)口煤補(bǔ)充短期不足。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)意愿并未明顯回落，焦煤剛需支撐尚存，但坑口競拍仍多處于以價(jià)換量階段，傳統(tǒng)終端消費(fèi)淡季預(yù)期制約下游采購，本輪補(bǔ)庫高度不宜過分樂觀。綜合來看，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)意愿尚佳，焦煤入爐剛需仍有支撐，但終端需求淡季臨近，預(yù)期走弱及產(chǎn)業(yè)鏈利潤低位使得下游對(duì)原料補(bǔ)庫積極性減弱，礦山累庫壓力不減，基本面多空交織，關(guān)注煤礦增產(chǎn)進(jìn)度及需求預(yù)期變動(dòng)情況。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給過剩、成本將下移，玻璃新單試空01合約

現(xiàn)貨：7月9日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2150-2250元/噸（0/0），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），昨日現(xiàn)貨整體平穩(wěn)。7月9日，浮法玻璃全國均價(jià)1541元/噸（-1.22 %），除西南、西北以外，現(xiàn)貨價(jià)格普跌10-60，其中華南現(xiàn)貨大跌60。

上游：7月9日，隆眾純堿日度產(chǎn)能利用率繼續(xù)回升至88.41%，日度檢修損失量降至1.38萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：7月9日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周二玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河48%（↓），湖北98%（↑），華東96%（↑），華南104%（↓）。（2）光伏玻璃：7月9日，運(yùn)行產(chǎn)能115890t/d（0），開工率84.66%（0），產(chǎn)能利用率93.10%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：前期裝置檢修有所恢復(fù)，短期周產(chǎn)量將環(huán)比回升。當(dāng)前已處于傳統(tǒng)檢修季，供給收縮的預(yù)期依然存在，關(guān)注7-8月堿廠裝置檢修計(jì)劃的兌現(xiàn)情況。剛需變化不大，二季度光伏玻璃庫存增加較快，據(jù)傳部分產(chǎn)線將延后點(diǎn)火，浮法玻璃冷修節(jié)奏暫緩，部分產(chǎn)線有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。按照較為樂觀的裝置投產(chǎn)預(yù)期（9月以后投產(chǎn)）估算純堿年度供需平衡，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期。蒙煤三季度長協(xié)價(jià)格大幅下調(diào)，煤價(jià)支撐也低于去年同期減弱。且黑色金屬板塊弱現(xiàn)實(shí)壓力增加，拖累市場情緒。建議純堿新單持反彈沽空09、01合約的思路。（2）浮法玻璃：百年建筑網(wǎng)調(diào)研工地項(xiàng)目資金回款情況，最新工地項(xiàng)目資金到位率僅60%，且環(huán)比連續(xù)3周下降，其中房建項(xiàng)目資金到位率更弱，極大拖累項(xiàng)目施工強(qiáng)度。7月初，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)降至10天，同比、環(huán)比繼續(xù)下跌，且跌幅擴(kuò)大。隆眾調(diào)研了解，多數(shù)企業(yè)所持訂單不足去年同期的70%。按照目前玻璃現(xiàn)貨價(jià)格，雖然天然氣產(chǎn)線已虧損一個(gè)月，但其他工藝產(chǎn)線仍有盈利，且煤炭、純堿等原料價(jià)格存在下行風(fēng)險(xiǎn)，浮法玻璃供給收縮驅(qū)動(dòng)不足。二季度以來的玻璃產(chǎn)線冷修進(jìn)度將放緩，部分冷修產(chǎn)線還有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。總體看，玻璃與純堿暫保持較為一致的運(yùn)行節(jié)奏。建議玻璃01合約前空持有。

策略建議：單邊，純堿逢反彈沽空09或01合約，玻璃01合約前空持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

API庫存下降，短期原油震蕩調(diào)整

地緣政治方面，加沙可能的?；鹫勁芯徑饬酥袞|緊張局勢，降低影響油價(jià)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，并令油價(jià)承壓。

供應(yīng)方面，熱帶風(fēng)暴接近美國墨西哥灣沿岸，德克薩斯州主要港口周日關(guān)閉，為風(fēng)暴登陸做準(zhǔn)備。此次關(guān)閉可能會(huì)擾亂原油和液化天然氣的出口，以及煉油廠的運(yùn)營。此外，預(yù)計(jì)8月份沙特阿拉伯對(duì)中國的原油出口將增加，這可能是四個(gè)月來的首次增，8月份的發(fā)貨量至少為4400萬桶，高于7月份的約3600萬桶。

庫存方面，美國至7月5日當(dāng)周API原油庫存減少192.3萬桶，預(yù)期減少25萬桶。原油仍顯示去庫，對(duì)油價(jià)有支撐。

總體而言，市場在旺季預(yù)期下，疊加天氣等不確定性因素提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好，但由于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，短期原油區(qū)間震蕩調(diào)整。

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聚酯

成本端支撐減弱，PTA亦跟隨回落

PTA供應(yīng)方面，7月中上旬新疆中泰120萬噸、獨(dú)山能源250萬噸、恒力大連250萬噸產(chǎn)能有重啟預(yù)期，看加前期老裝置已投產(chǎn)運(yùn)行，PTA供應(yīng)有提升壓力。目前PTA負(fù)荷在77%附近?，F(xiàn)貨來看，到6月底PTA已經(jīng)消化掉一季度的累庫量，整體社會(huì)庫存處于中性，而可流通在港在庫貨表現(xiàn)為偏低水平。

乙二醇供應(yīng)方面，截至上周國內(nèi)乙二醇總開工60.27%（平穩(wěn))，一體化59.99%（平穩(wěn))；煤化工60.77%(平穩(wěn))。主港地區(qū)港口庫存總量67.16萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期降低3.08萬噸。整體到貨量偏少，因此港口庫存延續(xù)去化趨勢。

需求方面，滌絲供需格局預(yù)期偏好，6月下長絲和短纖分別開會(huì)協(xié)議挺價(jià)，長絲大廠逐步執(zhí)行減產(chǎn)中按照頭部及周邊長絲大廠減產(chǎn)10%，影響聚酯負(fù)荷在3-4%，目前聚酯負(fù)荷從4月高位93%回落至88%負(fù)荷。聚酯工廠聯(lián)合減產(chǎn)挺價(jià)的行為刺激了市場采購的需求，在下游銷售通道尚可的情況下，下游市場對(duì)低價(jià)現(xiàn)貨的采購意愿較強(qiáng)，成交明顯轉(zhuǎn)好。

成本端，原油受傳統(tǒng)旺季、潛在臺(tái)風(fēng)影響下，供需格局相對(duì)改善；但加沙可能的停火談判緩解了中東緊張局勢，降低影響油價(jià)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，并令油價(jià)承壓，成本端支撐減弱。

總體而言，PTA供應(yīng)端增量有限，聚酯挺價(jià)彈性增加，供需面現(xiàn)實(shí)良好，但短期原油地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，PTA亦跟隨回落。

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甲醇

西北供應(yīng)趨緊，期貨小幅反彈

本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為8.8（-1.1）萬噸。周二甲醇期貨小幅反彈，現(xiàn)貨價(jià)格積極跟漲。內(nèi)蒙本周新增兩套裝置檢修，供應(yīng)趨緊，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上調(diào)，并且成交良好，臨近的陜北市場也偏強(qiáng)。下游二甲醚、甲醛和烯烴價(jià)格延續(xù)下跌，終端需求低迷。冰醋酸因裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。隨著全國進(jìn)入三伏天氣，煤炭日耗增加，煤價(jià)暫時(shí)止跌，不過供應(yīng)寬松同時(shí)各環(huán)節(jié)庫存偏高，煤價(jià)不具備大幅上漲基礎(chǔ)。西北新增檢修裝置較多，產(chǎn)量處于中等偏低水平，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，對(duì)期貨形成較強(qiáng)支撐，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)量變化。

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聚烯烴

現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，PP-3MA價(jià)差收窄

大西洋颶風(fēng)減弱并且未對(duì)墨西哥灣原油生產(chǎn)產(chǎn)生影響，疊加EIA上調(diào)今年石油產(chǎn)量，以及美國API原油庫存降幅收窄，國際油價(jià)下跌超過1%。周二聚烯烴期貨反彈后再度收跌，華東標(biāo)品價(jià)格延續(xù)下跌，市場成交偏差。兩油庫存維持在75-80萬噸，去庫速度放緩。本周部分檢修裝置開始重啟，PP開工率預(yù)計(jì)上升，PE開工率暫時(shí)維持低位。由于近期PP表現(xiàn)弱于甲醇，PP-3MA價(jià)差已經(jīng)由最高200元/噸縮窄至80元/噸，本月PP下跌可能加速，價(jià)差預(yù)計(jì)進(jìn)一步縮小。

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橡膠

需求預(yù)期表現(xiàn)良好，海外原料增產(chǎn)有待觀察

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件趨于正常，生產(chǎn)環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)放量，而泰國膠水及杯膠價(jià)格同步回落，增產(chǎn)期或?qū)⑴R近，但考慮到東南亞多國本輪割膠季減產(chǎn)預(yù)期仍存，且今夏拉尼娜事件發(fā)生概率較高，氣候變動(dòng)對(duì)天膠供應(yīng)端的負(fù)面影響不容忽視，產(chǎn)量回補(bǔ)幅度或?qū)⒂邢蕖?/span>

需求方面：各地政府計(jì)劃推動(dòng)新一輪汽車消費(fèi)刺激措施，廠商優(yōu)惠力度不斷加碼，乘用車零售增速延續(xù)環(huán)比回升之勢，終端車市預(yù)期樂觀，而輪胎企業(yè)生產(chǎn)亦表現(xiàn)積極，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持同期高位，產(chǎn)成品去庫順暢，需求傳導(dǎo)效率尚佳。

庫存方面：港口出庫率持續(xù)高于入庫水平、降庫態(tài)勢得到延續(xù)，而滬膠倉單并未增長、產(chǎn)區(qū)庫存維持低位，橡膠庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：基差處于較低分位制約滬膠上方空間，海內(nèi)外陸續(xù)增產(chǎn)壓制膠價(jià)上行驅(qū)動(dòng)，但橡膠供需面預(yù)期并未完全轉(zhuǎn)差，政策施力托底車市復(fù)蘇，需求傳導(dǎo)依然順暢，而原料放量節(jié)奏短期內(nèi)難有快速增長，到港資源延續(xù)低位，基本面對(duì)價(jià)格支撐較為穩(wěn)固。

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劉啟躍

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棕櫚油

累庫壓力加大，棕油震蕩回落

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩下行，表現(xiàn)疲弱。供給方面，受天氣因素的影響，馬棕高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)的下降加重市場對(duì)供給擔(dān)憂的預(yù)期，但目前仍處增產(chǎn)季，且7月高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)明顯抬升，關(guān)注MPOB月度數(shù)據(jù)。需求方面，馬棕出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，且國內(nèi)油脂庫存相對(duì)偏高，消費(fèi)預(yù)期謹(jǐn)慎。此外印尼表示征稅計(jì)劃并非針對(duì)中國，做多情緒明顯減弱。此外原油價(jià)格上行乏力也對(duì)棕油形成拖累。綜合來看，棕油基本面邊際轉(zhuǎn)弱，市場情緒謹(jǐn)慎，上方壓力有所加大。

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張舒綺

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